东海期货：2026年生猪投资策略云顶国际- 云顶赌场- 娱乐城报告
2026-01-02 20:33:01
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2026年生猪产业处于第6轮猪周期去产能后期，供应端能繁母猪存栏将继续探底至合理区间，上半年出栏压力显著，下半年随产能去化效果显现压力缓解；需求端季节性特征延续，餐饮消费恢复形成支撑，替代品分流作用边际递减；成本端因养殖技术优化、生产效率提升进一步下移，全年规模场自繁自养平均成本约12元/kg。在此背景下，2026年猪价中枢将温和上移，呈“三段式”波动：1-3月年初探底，1月达全年低谷（11-11.5元/kg）；4-9月年中回升，7-9月受产能去化与中秋备货驱动偏强（12.5-13.5元）/kg）；10-12月年末企稳（12-14元/kg），或现年内高点，并为2027年回升奠定基础。
期货端，尽管2026年上半年行业盈利预期不强，但一季度现货价格或持续处于相对低位，导致行业亏损倒逼产能去化，如此主力合约进一步贴水现货的空间将十分有限。至二季度，市场悲观情绪有望改善，同时受现货季节性行情影响，以基差修复行情为主，主力期货合约或以震荡偏强行情为主，受二育、政策消息等刺激而出现极端溢价风险的可能性并不高。下半年，市场盈利预期将改善，叠加消费旺季与产能逐步出清双重驱动，期货市场有可能受此驱动走强，尤其至四季度，不排除主力合约升水现货幅度扩大的可能。
第三阶段为8-11月的“加速下行阶段”，价格从8月的13.73元/公斤快速下探至 11月底的 11.67元/公斤，3个月内跌幅达15%。核心驱动因素是前期产能释放带来的出栏增量集中兑现，叠加高温天气、消费淡季等因素抑制需求，市场供需失衡矛盾全面爆发。值得注意的是，全年多个传统消费旺季均呈现“旺季不旺”特征：11月腌腊旺季需求增长乏力，未能对冲供应压力；端午、国庆等节假日备货带来的反弹幅度有限且持续时间极短，进一步印证消费端对价格的支撑作用弱化。
期货端表现来看，2025年一季度生猪期货主力合约呈震荡上涨态势，核心逻辑是修复前期过度悲观预期。春节后，现货跌幅不及预期，且临近交割节点，高基差修复行情主导近月03合约快速补涨。二季度，现货端成为主力合约走强的核心驱动，期间除季节性波动及二次育肥行为影响外，行业政策及消息面进一步放大期货市场波动。尤其是年中，在商品市场“反内卷”交易环境下，畜牧行业会议提出“降体重、稳产能、限二育”的核心调控方向，主力合约深贴水行情短期内快速修复
当前生猪产业正处于第6轮“猪周期”去产能后期。国家实施生猪产能综合调控，通过政策护航与产业协同，推动生猪市场逐步摆脱“大起大落”的周期困境。2025年二季度起，国内能繁母猪存栏量开始探底回升，截至6月底达4043万头，为正常保有量的103.7%，虽处于产能调控绿色合理区域，但呈现阶段性偏高态势。更关键的是，行业生产效率提升使得实际产能过剩压力远超存栏数字所反映的水平——近年来生猪养殖行业PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪数）均值从20头提升至24头，部分龙头企业甚至接近28-29头，这意味着同等能繁母猪存栏量可提供更多商品猪，进一步加大了产能去化难度。
农村农村部于2025年6月提出“全国调减能繁母猪100万头，降低出栏量、出栏体重控制在120公斤左右”的目标；9月联合发改委召开生猪产能调控会，明确引导能繁母猪存栏减少100万头至3950万头左右。截至2025年10月，全国能繁母猪存栏量已降至3990 万头，环比跌幅扩大至1.1%。现阶段，集团场积极落实降重、去产目标，猪价阶段性超跌导致自繁自养头均亏损扩大，仔猪头均亏损超100元，将加速低效产能淘汰，预计2026年一季度能繁母猪存栏量将进一步向3900万头的正常水平靠近。
能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，其变动直接决定10-12个月后的商品猪供应量。根据养殖周期推算，2026年上半年商品猪出栏量由 2025年 3-8月的能繁母猪存栏量决定，彼时能繁母猪存栏均在4000万头以上，叠加PSY提升带来的仔猪供应增加，上半年出栏量大概率同比增长，供应压力仍较显著；下半年出栏量对应202年9-12月的能繁母猪存栏，随着2025年9月产能加速去化，下半年出栏量将逐步同比下降，供应压力持续缓解。
从中期维度看，根据涌益样本中断奶仔猪量推算6个月后的育肥猪出栏情况，中大型养殖场2026年一季度理论出栏量月度将维持0.6%的环比增幅，二季度出栏压力逐步缓解。2026年春节在2月中旬，跨春节消费背景下，年前大概率提前释放部分存栏，1-2月出栏体重将季节性下滑。截至 2025年11月底，涌益样本统计的商品猪出栏均重129.22公斤/头，其中集团场出栏均重124.55公斤/头，无论是对照季节性水平，还是“出栏体重控制在120 公斤左右”的政策目标，均有较大降重空间。因此，从秋冬旺季至春节前，养殖利润修复空间有限，一季度猪价反弹幅度或相对克制，二季度出栏压力初步缓解后，预计仍以季节性行情波动为主。
短期影响供应的核心风险因素为疫病及二次育肥。近年来规模化养殖防疫体系持续完善，通过全流程消毒、精准免疫等措施将疫病病死率控制在可控范围，叠加散户退出后养殖密度趋于合理，疫病传播风险进一步降低，对短期供应的扰动持续减弱。二次育肥本质是“短期囤栏惜售”，对供应的影响具有突发性和可逆性，是短期市场的“隐形调控器”。作为近年生猪市场的阶段性产物，行业已明确限制二次育肥行为，随着政策管控深化，未来其影响或逐步减弱。回顾2025年，低价叠加季节性消费预期主导二次育肥集中在4月、6月及10月，补栏频率进一步降低，且肥猪集中出栏导致旺季支撑不足，全年二次育肥市场整体盈利微薄或亏损。当前猪价处于周期性探底行情，2026年若猪价止跌回升、养殖利润转正，或出现季节性上涨预期，仍可能引发二次育肥行为，但预计其群体规模及补栏频率将进一步压缩，对猪价的短期带动作用或逐次减弱。
从趋势周期看，随着人口老龄化发展，中国人口增速明显放缓，人均猪肉消费量也进入增幅放缓阶段。从近几年正常年费份猪肉表观需求总量（产量+进口）来看，国家产能调控预期的猪肉正常消费量5500万吨，是十分合理的水平。根据国家统计局数据，今年前三季度猪肉累计同比增加3%，保守估计今年猪肉产量约5800万吨。尽管自9月开始母猪存栏量开始加速收缩，但近年生产效率PSY保持年均0.3-0.5头的速度增长。因此，2026年预计全年猪肉产量或在5700万吨左右，明年猪肉供需依然宽松。
近年来，整个行业的成本控制能力都有显著提升。随着成本控制技术普及，如低蛋白日粮技术、杂粕替代、精准饲喂等成本优化方案将在行业内广泛普及，且品种改良导致行业整体料肉比都在下降，规模化猪场饲料成本平均被进一步降低。除此之外，一方面规模化养殖比例提升与智能化装备普及，人工成本增速放缓，环保投入逐步进入，疫病防控技术持稳定期续进步，这些刚性成本压力也有明显缓解；另一方面生产效率逐步提高，这也是成本持续下降最为直接的原因。
根据涌益咨询对2025年下半年即期断奶仔猪至育肥出栏成本的推算，2026年上半年规模场自繁自养标准猪即期出栏成本均价约12.5元/kg。2026年上半年饲料成本中枢或大体持稳：豆粕市场受美豆供应增长及南美大豆丰产预期影响，华东地区均价预计运行在3000-3200元/吨，同比下滑约3%；玉米虽新粮丰产上市，但受进口等政策因素影响，北港入库价预计运行在2150-2300元/吨，同比基本持平。目前即期断奶仔猪至育肥出栏成本已降至12元/kg以下，结合上半年饲料成本预估，2026年下半年规模场即期出栏完全养殖成本或为11.5-12元/kg。全年规模场自繁自养养殖成本均价约12元/kg，其中头部上市企业成本优势进一步扩大，完全成本或降至11元/公斤以下，为养殖利润修复创造空间。
期货端，尽管2026年上半年行业盈利预期不强，但一季度现货价格或持续处于相对低位，导致行业亏损倒逼产能去化，如此主力合约进一步贴水现货的空间将十分有限。至二季度，市场悲观情绪有望改善，同时受现货季节性行情影响，以基差修复行情为主，主力期货合约或以震荡偏强行情为主，受二育、政策消息等刺激而出现极端溢价风险的可能性并不高。下半年，市场盈利预期将改善，叠加消费旺季与产能逐步出清双重驱动，期货市场有可能受此驱动走强，尤其至四季度，不排除主力合约升水现货幅度扩大的可能。