【观点集锦】国元期货2026年度策略会云顶国际- 云顶赌场- 娱乐城回顾
2026-01-02 20:30:27
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三个关键词是“海外宏观：降息、动荡、TACO交易”。其中“降息”强调美联储货币政策从紧缩转向宽松、年内多次降息且内部投票分歧加大；“动荡”聚焦美国政府关门与债务上限博弈对市场波动、美国政府关门长达43天，造成股指以及商品波动加剧；“TACO交易”则被定义为一种“先吓跌、再缓和、再反弹”的交易节奏，核心是押注关税威胁后续会延期/下调/暂缓，从而逢低买入博反弹。TACO交易今年多次上演，4月初“解放日关税”引发回撤后，4月9日宣布对多数国家高关税暂停90天，带来美股（标普500）单日大涨约9.5%的快速修复；其二是5月对欧盟50%关税威胁随后把执行节点推迟到7月9日继续谈判，消息后欧股、欧元与风险情绪修复。
2025年原油价格在整体供应过剩的背景下呈现出震荡下跌的态势，其中4月份的贸易站加速了原油在上半年下跌的速度，挖了个深坑。但是5月份的时候又出现了伊以冲突，短时间内冲突升级，以色列炸毁了伊朗的石油设施，并且美国也下场进行了干预，导致原油价格在一个月内出现了140元/桶的涨幅。随后，美国又以一个和事佬的角色出现，调和伊朗和以色列，并促使双方达成了和谈，之后原油价格在短时间内出现大幅下跌，并慢慢的回归到了自身的基本面逻辑。
海外宏观主线年美联储大概率维持降息节奏，节奏可能是上半年观察数据、可能1-2次小幅降息，下半年视经济疲弱程度选择继续降息或暂停；认为若通胀缓和、就业降温延续，2026年或再降息两次、利率向3%附近回落，整体方式是“循序渐进、小步慢跑”。关于美元，2025年美元指数（DXY）跌约9%，原因包括降息预期带来的利差收敛、对财政赤字与政治不确定性的担忧。对2026年的基准判断是“温和走弱”，驱动包括利率优势减弱、非美增长相对改善（文档举到欧洲财政刺激、中国政策支撑等叙事）、以及美元估值偏高存在回归压力。但美元单边大幅下跌概率不大。整体看，美元走弱有利于股指以及商品价格。
主要体现在两方面，第一是供需关系的直接扰动。第二是市场情绪与预期的放大效应。首先是贸易战影响了我国棉花市场的供需关系，我国一年棉花消费量在900万吨左右，丰产年份产量在700万吨左右，剩下的由进口来弥补，而我国棉花进口方面，美国当属第一大国。而美国突然对中国棉制品加征大规模关税，严重影响了我国棉制品的出口，需求侧抑制了棉价。其次就是市场的羊群效应，市场各类型投资者在最初获悉美国对中国突然加征大规模关税初始，第一反应用脚投票就是利空棉价，而这一反应在后知后觉者之间传导，出现羊群效应，导致郑棉价格在清明节之后短时间内下跌超过1500元。
2024年开启的能繁母猪存栏回升趋势延续至2025年，从生产周期推算，2026年一二季度的产能仍将处于兑现阶段。2025下半年受养殖利润回落及政策引导，存栏呈阶段性收缩，10月末跌破4000万头整数关口，距3900万头调控目标仅差100万头，产能去化进入加速阶段。2026年生猪市场将从供强需弱转向供需平衡，猪价整体呈上半年筑底企稳、下半年震荡回升趋势，价格中枢较2025年上移。其中上半年商品猪供应充裕，猪价低位运行；下半年产能去化效果逐步兑现，叠加需求季节性回升，猪价进入稳升通道。需重点关注冬季疫病、集中压栏及二育带来的供给短期扰动。
自2024年起，因养殖盈利可观，鸡苗补栏同比显著提升，淘汰意愿不强，推动产蛋鸡存栏在25年三季度突破13亿只，产能步入历史高位。25年下半年，随着蛋价受供给端压制，持续低迷，养殖利润由盈转亏，补栏情绪降温，老鸡淘汰加速，低效产能退出，推动产能进入缓慢去化通道。从当前产能变化趋势来看，2026年一季度，产蛋鸡存栏将延续小幅回落态势。但由于前期存栏基数极高，加上产蛋率季节性高峰，2026年一季度供给仍将维持在相对宽松区间，短期供应压力缓解有限。重点是后续产能去化的持续性，但若去产能进程顺利推进，26年二季度后供应将实质性收缩，供需格局将从过剩向平衡过渡。
从PX产能投放周期来看，山东裕龙300万吨装置预计将于2026年上半年投产，华锦阿美200万吨装置计划在2026年9月投产。这意味着2026年一季度将处于产能投放的“空窗期”。受此预期支撑，叠加12月末原油价格反弹，市场已开始提前交易一季度供应偏紧逻辑，推动盘面出现反弹。然而，若上述装置如期投产，PX供应压力将显著增加，行业平均裂解价差预计承压下行。对于PTA而言，成本端来自PX的支撑可能减弱，其加工利润与价格重心或将受到一定拖累。
2025 年天气对苹果产量和质量造成显著冲击。生长期内，产区遭遇大风沙尘、高温干旱等不利气候，导致坐果率不佳，虽通过减少疏果抵消部分影响，但全国苹果产量仍较 23/24 果季减少 6.01%，达 3431.32 万吨。质量方面，高温干旱导致果个普遍偏小，后续 9 月底至 10 月中旬的连阴雨，进一步加剧上色受阻、水烂及疫腐病问题，商品率大幅下滑，好货占比稀缺，优果溢价效应突出，收购价较去年同期显著上涨。并且连阴雨还迟滞了收购与入库进度，25/26果季全国主产区冷库库存峰值为 773.16 万吨，较 2024 年同期下降 9.55%，处于近十年历史第二低水平。库存形成 “量质双低” 格局，为奠定中长期基本面偏强的基础。于此同时，库存中占比较大的一般质量货源，面临秋冬季替代水果冲击，面临销售压力，有让价走量预期，短期压制果价上行空间。
2026 年需重点防范以下几类极端天气对苹果生长期的冲击，这些天气仍是左右产量与品质的关键变量。一是 3-4 月的倒春寒，此时苹果处于开花坐果期，气温骤降易导致花朵、幼果冻伤，直接影响坐果率，引发产区减产。二是夏季高温干旱，膨大期遭遇此类天气会导致果实发育迟缓、果面裂纹，影响果个大小与外观品质。三是着色期连阴雨，会阻碍果实上色进度，降低糖度积累，影响商品率。并且连阴雨会延缓下树与入库节奏，增加水烂、病虫害风险，还可能导致库存质量隐患。四是局部地区的冰雹，可能直接损伤果面，造成雹伤。结合近年气候极端化趋势，需重点关注产区关键生长期的天气预警。
天然橡胶和合成橡胶的核心区别在于来源与结构。天然橡胶提取自橡胶树的乳胶，其价格易受气候和产区影响。合成橡胶则以石油化工原料人工合成，整体供应更稳定但受原油价格牵动。两者性能互补，在实际应用中往往配合使用。 2025年橡胶板块整体普跌，但不同品种跌幅差异明显。合成橡胶领跌的核心矛盾在于“成本坍塌与需求疲软的双重叠加” 。上游原料丁二烯因产能集中投放导致价格大跌，从成本端瓦解了重要支撑。而原油作为整个石化产业链的源头，其价格疲软会从更宏观的维度拉低整个能化产品的估值重心和成本曲线号胶明年来看，全球产量处于紧平衡状态，从主产国的PPT上，我们来看，泰国、印尼、越南分别处于低增速，或者产能下滑的状态，因此供应端压力而言相对偏低，所以我们认为如果作为比较来看，天然和20号胶会相对坚挺。